中金发布研报称，首次引入顺丰同城（09699）27年经调整净利润于9.66亿元，现价分别对应26/27年14/8倍经调整P/E。维持跑赢行业评级，予目标价17.8港元，对应26/27年23/14倍经调整P/E，有65%上行空间。公司规模效应有望持续显现，该行预计26年费率或将持续下降。受益于订单规模逐步增长以及公司轻资产的运营模式，该行预计公司费用占收比仍可以进一步优化。
中金主要观点如下：
公司公布2025业绩：收入同比+45%至228.99亿元；毛利润同比+35%至14.45亿元，毛利率6.3%；净利润同比+110%至2.78亿元，净利率同比+0.4ppt至1.2%；经调整净利润同比+184%至4.15亿元（含1.37亿元股份支付），经调整净利率同比+0.9ppt至1.8%，业绩符合该行预期。
运营数据方面：年活跃商户规模同比+72%至112万，年活跃消费者同比+11%超2，606万人，年活跃骑手数同比+46%至146万名。
同城配送：1）外卖行业业务量增长以及多元商流需求提升催化即时配送履约需求，推动To
B收入持续增长，KA业务保持较高增长。该行认为随即时零售行业发展，履约需求增长强劲，该行认为在行业高增的背景下，公司凭借第三方的中立性、精细化的商圈网络运营能力以及运力网络的灵活性，有望持续获取KA商家中的订单增量。该行预计26年KA收入增速或超20%。2）To
C业务随宏观需求稳健增长，与速运业务持续协同。2H25公司To C业务收入增速达15%，在与速运实现生态协同下，拓展高品质服务场景，该行预计To
C业务26年或将保持双位数增长。
最后一公里配送：2H25落地配业务收入同比+31%，受益于集团最后一公里需求增长以及大网渗透率提升。该行认为随着公司运力网络与母公司快递网络逐步融合，在顺丰集团大网中渗透率的提升，预计最后一公里业务26年增速或超20%。
风险提示：即配需求增长不及预期，竞争格局恶化，关联交易比重较大。
4月1日，扬杰科技涨5.05%，截至发稿，报70.88元/股，成交7.60亿元，换手率2.02%，总市值385.12亿元。
资料显示，扬州扬杰电子科技股份有限公司位于江苏省扬州市邗江区新甘泉大道68号，成立日期2006年8月2日，上市日期2014年1月23日，公司主营业务涉及集研发、生产、销售于一体,专业致力于功率半导体硅片、芯片及器件制造、集成电路封装测试等中高端领域。主营业务收入构成为：半导体器件87.75%，半导体芯片7.49%，其他(补充)2.41%，半导体硅片2.35%。
数据显示，申万菱信基金旗下1只基金重仓扬杰科技。申万菱信中证500指数优选增强A（003986）四季度持有股数34.02万股，占基金净值比例为1.4%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约116.01万元。
申万菱信中证500指数优选增强A（003986）成立日期2017年1月10日，最新规模14.68亿。今年以来收益2.65%，同类排名1091/5561；近一年收益30.08%，同类排名1475/4440；成立以来收益146%。
申万菱信中证500指数优选增强A（003986）基金经理为刘敦。
截至发稿，刘敦累计任职时间8年176天，现任基金资产总规模28.08亿元，任职期间最佳基金回报79.96%， 任职期间最差基金回报-70.72%。
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